viernes, 30 de noviembre de 2007

¿Qué son los EFTs?

ETF corresponde a las siglas anglosajonas de Exchange Traded Fund (fondo de inversión cotizado).

Los ETF son fondos de inversión que cotizan en los mercados bursátiles de la misma forma que las acciones. Son fondos contratables en Bolsa. Su funcionamiento es similar al de las acciones. Se pueden comprar y vender en tiempo real. A diferencia de los fondos tradicionales, no es necesario esperar al valor liquidativo de cierre para realizar operaciones de compra o venta, ya que pueden contratarse en cualquier momento durante el horario de negociación de mercado y utilizando los mismos tipos de órdenes.

Su objetivo principal es replicar el comportamiento de un índice concreto al que está referenciado.

Los ETF más populares están referenciados a índices de renta variable (Ibex35, DJ Eurostoxx 50, etc.), pero también pueden replicar el comportamiento de una zona geográfica, un sector o incluso un determinado tipo de activo (materia prima, renta fija, etc.). Al replicar un índice de referencia, le permiten diversificar el riesgo por zonas geográficas, sectores o un tipo de activo en concreto.

sábado, 24 de noviembre de 2007

Crisis en las "subprime" y la banca mediana española

El mercado subprime en Estados Unidos se basa en otorgar créditos a personas sin exigirles datos, por un importe igual o superior del valor de la vivienda. En ocasiones el préstamo está subvencionado los primeros años. Los bancos que otorgan esas hipotecas venden posteriormente esos préstamos a terceros y se desentienden.
En el Reino Unido funciona de manera similar. Allí Northern Rock se ha visto notablemente afectado por esta crisis. El problema surge principalmente cuando el banco, para otorgar las hipotecas se financia en mercados a corto plazo mientras que las hipotecas tienen una vida de 15 años o más.
La banca española sin embargo se financia, en gran medida, mediante la captación de depósitos de sus clientes. Es práctica habitual el pretender fidelizar al cliente ofreciendo más productos al cliente con hipoteca.

jueves, 15 de noviembre de 2007

Evolución de la cotización de Cintra y de sus dps

En el cuadro anexo aparecen la cotización de los derechos de Cintra en el periodo de la ampliación de capital abierto por la sociedad (1 acción nueva gratuita por cada 20 antiguas).

En este otro cuadro se muestra la cotización de las acciones de Cintra en el mismo periodo. ¿Interesaba comprar los derechos o las acciones?

domingo, 11 de noviembre de 2007

Explosión de Dividendos

Extracto del artículo publicado en Expansión (10/11/07).
Ganar dinero y repartirlo entre los accionistas. Las empresas españolas volverán a pagar este año otra cifra histórica de dividendos. Sólo entre enero y agosto, las cotizadas distribuyeron 18.022 millones de euros, prácticamente la cifra que desembolsaron en todo el ejercicio 2006 (21.809 millones de euros). La rentabilidad por dividendo del Ibex 35 es del 2,83%, frente al 2,98% del Cac francés o el 2,48% del Dax. La tendencia de incrementar la retribución al accionista, lejos de estabilizarse, parece ir a más. Telefónica, Iberdrola, Gas Natural o Repsol YPF son sólo algunas de las compañías que en el último mes han hechos públicos sonoros aumentos de pago de dividendos. Esta misma semana, Iberia ha anunciado, en el marco del Día del Inversor, que la retribución ordinaria con cargo al ejercicio 2007 será más del doble que la del año anterior.
Inditex es una compañía candidata a aumentar su retribución mediante dividendos ya que sigue registrando un gran ritmo de crecimiento en cuanto a resultados: sus cuentas semestrales mostraron un beneficio neto un 33% por encima del obtenido en el mismo periodo del pasado ejercicio. Otra de las candidatas es Gamesa. En lo que llevamos de año se ha disparado un 68% en bolsa, por las buenas perspectivas del sector de energías limpias, y su rentabilidad por dividendo asciende al 0,71%.
La tasa de aumento del dividendo en la bolsa española se ha situado en los últimos años en torno al 10%, en línea con el incremento del beneficio neto registrado, de media, por el conjunto de cotizadas. Sin embargo, los analistas consideran que el pay out (porcentaje de beneficio destinado al pago de dividendos) podría incrementarse el próximo año desde el 40,26% actual, con lo que el aumento de los pagos al accionista podría escalar por encima del 10% actual.
La inestabilidad actual en los mercados de crédito y la mayor incertidumbre sobre el crecimiento económico son dos factores que están influyendo, indirectamente, en esta mejora de la retribución. La contracción de los mercados de crédito está restringiendo el acceso de las compañías a la financiación y por tanto, frenando posibles operaciones de crecimiento inorgánico a través de adquisiciones. Además, la incertidumbre financiera también está reduciendo la visibilidad de las inversiones orgánicas, en opinión de los analistas.
En este escenario, las compañías cotizadas están optando por repartir entre sus accionistas el flujo de caja generado en los últimos años, en un escenario de robusto crecimiento económico. “Los beneficios empresariales siguen aumentado y el endurecimiento de las condiciones de financiación ha restringido las posibilidades de inversión”, señala David Ardura, analista de Gesconsult. “Las compañías están repartiendo parte de su caja entre sus accionistas como medida estratégica para crear valor”, añade este analista.“En momentos de incertidumbre, favorecer a los socios de la empresa y repartir entre ellos los beneficios es una estrategia adecuada”, confirma Navarro. “El incremento del dividendo aumenta el atractivo de la empresa y favorece la subida de la acción, lo que, a la larga, eleva el valor de la empresa”, apunta.
El precio de mercado de Telefónica asciende hoy a 107.000 millones de euros, frente a la capitalización de 92.000 millones que tenía antes de anunciar que anticipa en un año (de 2009 a 2008) el reparto de un dividendo de 1 euro por título. Igualmente, Iberdrola ha subido un 10% desde que comunicara que, como mínimo, incrementará un 11% anual sus pagos entre 2008 y 2010. Los analistas se ponen del lado de la cada vez mayor entrega de dividendo.
En cualquier caso, en el actual contexto de incertidumbre económica, ¿es prudente que las empresas vacíen su caja para contentar a sus accionistas? ¿Sería más aconsejable que incrementaran su colchón financiero?
Los expertos descartan que el aumento de la retribución al accionista se esté llevando a cabo sacrificando otros puntos estratégicos de las compañías (entre ellos, su solidez financiera), un discurso compartido por las propias compañías.
Repsol YPF: Uno de los casos más sonados en su anuncio de mejora de dividendo ha sido el de la petrolera española, que no ha terminado de convencer al mercado. Repsol aprobó la semana pasada una política de retribución más agresiva al pagar 0,5 euros por acción durante el próximo mes de enero, en la primera entrega anual que realizará durante 2008. Esta mejora supone incrementar su dividendo en un 40% respecto al repartido durante el presente ejercicio.Desde la compañía aseguran en todo momento que esta decisión se debe al deseo de equiparar la rentabilidad por dividendo de Repsol a la de las principales petroleras europeas. Por otro lado, indican que la menor generación de caja que presenta la compañía frente a sus comparables invita a pensar que el esfuerzo financiero del dividendo le obligará a incrementar proporcionalmente sus actuales niveles de apalancamiento.
Gas Natural: La empresa presidida por Salvador Gabarró dio a conocer el pasado martes que el próximo año mejorará los 0,88 euros brutos por acción en un 10%. No sólo eso, sino que Gas Natural se comprometió con sus accionistas a elevar esta cuantía al mismo ritmo año a año hasta 2012, dando así a entender que espera que sus beneficios sigan haciendo lo propio en el mismo periodo. Desde el grupo catalán tienen claro que van a seguir haciendo esfuerzos de cara a remunerar a su accionistas y que en cualquier caso la situación de la empresa permite emprender este tipo de iniciativas. De hecho, desde Gas Natural van más allá y señalan que la situación financiera de la sociedad, lejos de poder correr peligro por un mayor pago de dividendo, es una de las más favorables del sector.
Iberdrola: Los títulos de la eléctrica presidida por Ignacio Sánchez Galán se han revalorizado un 10% desde que el 24 de octubre la compañía diera a conocer su plan estratégico para el periodo 2008-2010. El proyecto contempla un aumento del dividendo en línea con el incremento de su beneficio neto, en torno al 11% anual. La empresa subraya que el compromiso adquirido con los inversores no está reñido con la solidez financiera de la empresa y tampoco con su estrategia inversora. La eléctrica prevé invertir entre 2008 y 2010 un total de 24.200 millones (aproximadamente, la capitalización conjunta de Altadis y Banesto), más del doble que entre 2004 y 2006.
Telefónica: La operadora, que gana un 39% en lo que va de año, ha adelantado de 2009 a 2008 su compromiso de pagar 1 euro por acción en concepto de dividendo. En la práctica, esto supone que la compañía, con una rentabilidad por este concepto del 3,27%, repartirá con cargo al próximo ejercicio un 33% más de lo que pagará a cuenta de 2007 (0,75 euros por título). Telefónica, que ha declarado que su principal prioridad es la retribución al accionista, considera que su política de pagos es compatible con el resto de sus objetivos: por este orden, la reducción de su endeudamiento (en torno a 49.000 millones de euros) y una estrategia de compras selectivas. Telefónica apunta que su situación financiera es más holgada tras el proceso de reestructuración de deuda llevado a cabo en 2006. Por otra parte, la compañía presidida por César Alierta considera que, tras las adquisiciones realizadas en los últimos años, ya ha adquirido “escala” suficiente, con lo que sus necesidades de crecimiento orgánico e inorgánico son hoy inferiores.

jueves, 8 de noviembre de 2007

Estrategia de "Recalentamiento"

Una verdad incómoda es el título del documental sobre el cambio climático que ha llegado de la mano de Al Gore. Impresionante repercusión mediática. Reconocimiento y premios como el "Príncipe de Asturias".
Curiosamente Al Gore resulta ser el presidente de Generation Investment Management un fondo de inversión que se está posicionando en empresas de "energías límpias". Acaba de entrar en el capital de Abengoa, una sociedad cuya división de Bioenergía se ha situado como el quinto productor de bioetanol en Estados Unidos –siendo el primero de Europa–.
La cotización de las acciones Abengoa a raíz de la noticia de la inversión de Al Gore se disparó ayer un 7%.
Parece que el calentamiento global puede ser un buen mecanismo para recalentar el valor de algunos títulos y obtener pingües beneficios.

miércoles, 7 de noviembre de 2007

Algunos ejercicios de bonos

Estima el valor de un bono a 20 años recién emitido con un cupón del 8% si los tipos de interés están al 9%. ¿Cuánto cambiará si los tipos de interés suben o bajan un 2%? (Los cupones se pagan semestralmente).

Estima el valor de un bono que tiene un cupón del 7’5% y quedan 12 años hasta el vencimiento si los tipos de interés están al 8%. (Los cupones se pagan semestralmente y el próximo cupón se pagará dentro de tres meses).

Estima la duración de un bono con un tipo del cupón del 10% y que le quedan 5 años hasta el vencimiento, si el rendimiento hasta el vencimiento del bono es del 8%. (Los cupones se pagan anualmente).

viernes, 2 de noviembre de 2007

Directiva Comunitaria relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros

El 1 de noviembre ha entrado en vigor la MiFID, directiva comunitaria sobre Mercados e Instrumentos Financieros.
La Directiva comunitaria sobre los Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID) es el mayor cambio de la regulación de los mercados de servicios financieros que se ha producido desde la creación de la Unión Europea.
No es una directiva fruto del azar sino el resultado de una docena de años de evaluación de los cambios de la situación de los mercados dentro de la UE, de los efectos de la previa legislación y regulación a nivel nacional y de la UE, y las metas que la UE pretende alcanzar en el futuro.

Deporte y Turismo: Sectores económicos en auge.


Del lunes 29 al miércoles 31 de octubre, se ha celebrado el curso de extensión universitaria Deporte, Empresa y Sociedad. Es ya su quinta edición. El lunes, las sesiones fueron en Celanova, mientras que el martes y miércoles tuvieron lugar en la Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo. En la tarde del miércoles, hubo actividades deportivo turísticas en Laias.

Las conferencias han sido impartidas por académicos y docentes de reconocido prestigio. Destacó la presencia del Director del recientemente creado Observatorio Económico del Deporte. También resultó de agradecer la participación de la RFEF representada por D. Kepa Larumbe que disertó sobre el nuevo sistema de compensaciones a clubes formadores establecido por la FIFA.

viernes, 26 de octubre de 2007

Ampliación de Capital y Política de Dividendos

Cintra está considerada una compañía muy conservadora en su política de retribución al accionista. Es lógico tratándose de una empresa en crecimiento y, además, controlada por un gran accionista que no precisa de generosos dividendos, como es Ferrovial. Para compensar, el grupo recurre a ampliaciones de capital gratuitas. Así, en noviembre dará una acción nueva por cada veinte antiguas. (Noticia recogida en “EL ECONOMISTA” del 26 de octubre de 2007)

En cumplimiento del acuerdo adoptado por la Junta General de Accionistas, celebrada el 27 de marzo de 2007, la Sociedad ha acordado ejecutar el acuerdo de aumento de capital por importe de 5.156.719,20 euros, hasta alcanzar la cifra de 108.291.105,80 euros, mediante la emisión y puesta en circulación de 25.783.596 acciones nuevas, de la misma clase y serie que las actualmente en circulación, que se asignarán gratuitamente a los accionistas de CINTRA, en la proporción de una (1) acción nueva por cada veinte (20) acciones actualmente en circulación.

Está previsto que el próximo 5 de noviembre de 2007 se publique en el Boletín Oficial del Registro Mercantil el anuncio de la ampliación de capital liberada, en cuyo caso el período para la asignación y transmisión de los derechos de asignación gratuita en Bolsa, que durará quince días naturales, daría comienzo el día 6 de noviembre de 2007, y finalizaría el día 20 de noviembre de 2007.

Las nuevas acciones que se emitan conferirán a sus propietarios idénticos derechos políticos y económicos que las acciones actualmente en circulación de la Sociedad. En relación con el derecho al dividendo, las nuevas acciones otorgarán a sus titulares el derecho a percibir los dividendos sobre los beneficios que la Sociedad obtenga desde el día 1 de enero de 2007.

la finalidad perseguida con la ampliación es la siguiente:
(i) retribuir al accionista, dándole la posibilidad de obtener liquidez, negociando en el mercado las acciones asignadas al mismo con carácter gratuito, y, al propio tiempo, mantener los recursos necesarios para afrontar y, en la medida de lo posible, autofinanciar nuevos proyectos generadores de valor para el accionista;
(ii) fomentar una mayor liquidez del valor y la fluidez en la contratación bursátil del mismo, debido al incremento de las acciones de la Sociedad en circulación y
(iii) reforzar la estructura de recursos propios, derivada de la capitalización de las reservas y su consiguiente sujeción a un régimen de distribución más exigente.

Tipo de emisión: El tipo de emisión es a la par, es decir, 0,20 euros por acción. La emisión será totalmente liberada para los accionistas y se realizará con cargo a cuenta de “prima de emisión de acciones”, corriendo a cargo de Cintra todos los gastos correspondientes al alta de las nuevas acciones en los registros contables de Iberclear y sus entidades participantes así como a su admisión a negociación en las Bolsas de Valores de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia y su inclusión en el Sistema de interconexión Bursátil.

Derecho de asignación gratuita: Gozarán del derecho de asignación gratuita de las nuevas acciones, en la proporción de una (1) acción nueva por cada veinte (20) acciones actualmente en circulación, los accionistas de Cintra, teniéndose por tales a las personas físicas y jurídicas que se encuentren legitimadas como tales conforme a los registros contables de Iberclear y de sus entidades participantes al final del día inmediatamente anterior a la fecha de inicio del período para la asignación y transmisión de los derechos de asignación gratuita en Bolsa (en adelante, el “Período de Asignación Gratuita”)

Período de Asignación Gratuita: Los derechos de asignación gratuita de las nuevas acciones podrán negociarse a través del Sistema de Interconexión Bursátil en el plazo de 15 días naturales a contar desde el día hábil siguiente a la publicación del presente anuncio en el Boletín Oficial del Registro Mercantil.

Acciones no asignadas: Finalizado el Período de Asignación Gratuita de las nuevas acciones, si resultasen acciones no asignadas, éstas serán debidamente depositadas durante un plazo de tres años. Transcurrido dicho plazo, las acciones que aún se hallaren pendientes de asignación podrán ser vendidas, por parte de la Sociedad, por cuenta y riesgo de los interesados y el importe líquido de la venta, deducidos los gastos de ésta y del anterior depósito, será depositado en el Banco de España o en la Caja General de Depósitos a disposición de los interesados.

Desembolso: El desembolso se efectuará en su totalidad con cargo a la cuenta de “prima de emisión de acciones”, y se tendrá por producido en el momento en que, una vez finalizado el Período de Asignación Gratuita, Cintra formalice contablemente la aplicación de las reservas mencionadas en la cuantía del aumento de capital.

Solicitud de admisión a negociación: Cintra solicitará la admisión a negociación a través del Sistema de Interconexión Bursátil en las Bolsas de Valores de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, de las acciones que se emitan en virtud del aumento de capital social, previo cumplimiento de la normativa que fuere de aplicación.

Cristiano Ronaldo: el fichaje más caro (La Tarde en Vivo de RNE5)

Reforma de la "Ley Beckham" (La Tarde en Vivo)